军工板块新一轮景气上行周期要来了吗？

  数据来历：Wind，数据区间：2024.07.01-2024.07.26，前史数据不预示未来，具体注释见文末

  回看本年上半年的行情演绎，军工板块全体出现“V”字走势，两度遭到主题行情的提振，走出上行升浪。

  1月，军工板块跟从商场跌落，一起因为板块中中小盘股占比较高，受微盘股跌落对行情的连累，军工指数大幅跑输大盘

  2-3月，因为商场心情康复，军工板块估值跟从大盘修正，这一阶段内“低空经济”强势上行，带动军工板块上涨，弹性高于商场

  4月，财报发表期军工职业体现平平，成绩和订单没再次出现显着修正痕迹，再度跑输大盘

  5月，受国产大飞机批产等影响，军工板块上涨，指数跑赢大盘，这一阶段左边资金布局底部种类目的显着

  整体看，上半年军工指数（申万）跌落10.0%，大幅跑输大盘9.7pct，同期上证指数微跌0.3%。（数据来历：Wind，数据区间：2024.01.01-2024.06.30，前史数据不预示未来）

  实际上，自2023年以来，军工职业成绩下修，板块体现受影响。经过一年多的消化和组织减仓，在低预期、低等待值、低仓位的布景下，现在职业估值TTM（除掉负值）为45倍，并且在接连三周出现提高状况后，前史分位点仍处于近三年13.91%分位处，显现现在职业并未出现明显高估状况。（数据来历：Wind，到2024.07.30）

  数据来历：Wind，到2024.07.30，前史数据不预示未来，具体注释见文末

  前两年遭到比如十四五中期规划调整、人事变动、大规模收购降价等多重要素的影响，军工板块承压不小；跟着负面要素的消除、职业不确定性要素下降、超跌后板块迎来修正，当时或将成为军工板块阶段性低点。

  按库存周期的四个阶段来看，军工职业在2020年敞开自动补库存，并在2023年到达原材料库存的高值。

  方正证券经过对军工标杆企业的库存周期进行测算剖析，以为职业或已于2024年一季度进入自动去库存阶段（企业收入、赢利下降明显），且以为从自动去库存到自动补库存的拐点也有望在年内出现。

  在军工职业中期调整规划进展拖延，需求断档的布景下，军工板块上一年三季度成绩初次出现了较大的下滑。但订单短期的断档是职业共性问题，阅历一年半的职业小周期后供需两头进入安稳状况；从长时刻视角来看下流需求，本年各主机厂相关买卖估计额度大增或许预示着下半年订单修正预期，且对过往的五年计划的履行进行复盘会发现，“前低后高”规则凸显。

  2024年军费开支增速7.2%，军工订单进展推延至今，商场重视焦点在于人事变动、收购议价和收购合同落地等三个方面，从工业盯梢来看都有不同程度的改进或预期清晰。比照上一年同期成绩基数较低，同比增速往后有望逐渐改进。

  据Wind数据，2024年二季度自动型基金军工职业重仓持股票份额2.59%（环比+0.34pct），超配份额为-0.14%，接连六个季度处于持仓低配状况，且相较2020年三季度军工行情全面启动时的持股份额仍有较大空间。

  华鑫证券说到，公募季报发表后对科技增持的落地完成，军工等内需安全财物，调整后是确定性较高的主线之一。

  7月会议重提“深化施行革新强军战略”，指出“革新强军是国防戎行现代化建造的有用手法”，为按期完成建军一百年奋斗目标供给有力保证，将为后续军工职业需求端康复夯实坚决根底。

  历经调整，站在大国博弈加重、外部环境急剧改变的当时时点展望后市，能否等待军工板块在未来几年迎来新的增加周期呢？

  华泰证券剖析以为，在军工是生长驱动型板块的条件以及回调起伏较大、估值低位的现状下，24年下半年职业有望供给与需求共振，静待基本面窘境回转。

  信达证券更是提出了“配备周期人事周期”共振的概念，猜测在“十四五”晚期，新一轮配备建造期或将到来，军工职业有望迎来新的景气周期，敞开新一轮高生长。

  华福估计，2024下半年-2025年上半年，军工职业需求侧有望出现“点状康复”到“由点及面”再至“全面康复”。

  从时刻维度上看，阅历20-22年高增后，23年进入调整期的军工板块现在正处于筑底的进程。未来三到四个月内，军工职业基本面走在复苏的道路上；从中长时刻视界看，2025-2027年有望进入新一轮类型批产周期，更因为军工系统革新、国企革新及人事调整出清带来的功率提高，军工板块长时刻投资时机确定性更高。